케이프투자증권 전유진 연구원은 2월 26일자 보고서에서 SK이노베이션에 대해 “미국 Midland-Cushing 내 WTI(서부텍사스산원유) 가격 정상화 예상에 따른 정제마진 반등과 기업가치에 전혀 반영되지 않은 ‘배터리·LiBS’ 성장 모멘텀 확보”로 투자의견 매수와 함께 정유업종 최선호주로 추천했다.

전 연구원은 보고서에서 “미국 최대 원유 생산지인 Permian, Eagle Ford 인근인 Midland는 생산량과 수송량 사이의 병목현상이 발생해 다른 지역 내 WTI 대비 디스카운트가 확대됐었다”며 “특히 WTI 실물 인도지점인 Cushing 대비 지난해 9월 최대 – 18달러에 이르기도 했다”고 설명했다.

이어 전 연구원은 “이는 곧 Midland가 속한 PADD*Ⅲ(美 걸프만 지역) 내 정제설비들의 50% 이상이 원가를 절감시킴으로써 가동률 상승을 야기했고, 글로벌 최대 휘발유 생산지역인 미국의 이러한 생산 증가가 글로벌 공급부담으로 이어져 지난해 휘발유 마진 약세에 주요하게 영향을 끼쳤다”고 덧붙였다.

(*)PADD(Petroleum Administration for Defense Districts) : 미석유권역

전 연구원은 “그러나 올해부터 Midland에서 Cushing 및 걸프만 내 주요 항구로의 파이프라인 신규 완공에 따른 병목현상이 해소되어 지역 간 WTI 디스카운트 소멸이 예상된다”며 “PADDⅢ 정제설비들의 원가우위 약화는 가동률 하향과 공급부담 완화로 이어지면서, 이는 곧 휘발유 마진 반등뿐 아니라 정제마진 레벨 자체를 끌어올릴 것”이라고 기대했다.

전 연구원은 또한 “2019년 말 이후에는 황 함량이 낮은 석유제품 생산 비중을 높이기 위해 글로벌 중질원유 수요 감소가 불가피할 전망이지만 반면에 경질원유는 미국 내 인프라 구축으로 수요 증가분에 대한 공급 대응이 원활하게 이루어지며 제 값을 받게 될 것”이라며 “결국 중장기적으로 중질원유(Dubai)가 경질원유(WTI) 대비 디스카운트 되는 가격 정상화로 인해 아시아 정유업체들의 원가우위가 높아질 것”으로 전망했다.

전 연구원은 동일 보고서에서 SK이노베이션에 대해 “주요 본업인 정유부문에서의 정제마진 반등에 대한 기대감 외에 신규 성장사업인 배터리와 LiBS의 성장 모멘텀도 긍정적”이라고 평가했다.

이어 “2021년까지 배터리 및 LiBS 생산설비의 꾸준한 증설로 2019, 2020년 SK이노베이션의 관련 사업 매출액이 큰 폭으로 성장할 것이며, 2020년부터 규모의 경제도 본격적으로 창출돼 배터리 사업의 적자 폭 또한 의미 있게 개선될 것”으로 내다봤다.

전 연구원은 또한 SK이노베이션에 대해 “배터리와 LiBS 사업의 매년 가시적인 성장을 고려하면 +a(알파)가 창출될 수 있는 여력이 충분하다고 판단한다”고 강조했다.